警示：本文僅為個人對該公司財報分析之心得分享，並無任何推薦股票之意，投資請自行審慎判斷。
大家好，今天來跟大家介紹川湖(股票代號2059)的財報分析，歡迎大家一起討論交流心得。
川湖科技股份有限公司(2059.TW)成立於1986年9月，為伺服器及其週邊設備用等各式導軌、滑軌、隱藏式鉸鏈等生產大廠。川湖去年(2022年)EPS來到42.56，EPS年成長率95.71%，隨著股價走跌，本益比來到五年來低點，究竟是不是好的進場時機，我們一起來看看川湖的財報分析，也歡迎大家一起心得交流。
*************
個人分析財報的習慣，可分為三大部分：
初步篩選分析
量化分析質化分析判斷是否適合存股，以及估算合理股價。
首先，來進行第一階段分析。
一、初步篩選分析
觀察公司五年來的ROE與自由現金流，檢視公司的賺錢能力與現金管理能力。
↓以下是川湖(2059)的初步篩選表：
(資料來源：自由海財報分析表、 Goodinfo!台灣股市資訊網 )
從表格數據中可看出，公司五年來ROE平均在15%以上(2020年ROE降至10.66主因來自淨外幣兌換損失，扣除外幣因素，稅後淨利近五年每年微幅成長，ROE接近15%)，且每年自由現金流皆為正值，顯示公司賺錢能力與現金流管理能力良好。從盈餘品質亦可看出公司大部分獲利來自本業。
↓每股營業現金流 VS 每股線後淨利走勢圖：
(資料來源：自由海財報分析表)
結論：第一階段數據顯示良好，初步判定公司屬於穩健成長型公司，進入第二階段分析。
*************
二、量化分析
川湖公司的年財為勤業眾信聯合會計師事務所製作，會計師出具無保留意見，公司財報具有可信賴度，進入財報數據檢視。
(一)獲利能力
↓ 觀察公司近五年股東權益總額，與ROE杜邦分析：
(資料來源：自由海財報分析表、 財報狗 )
川湖公司每年股權益總額增加，顯示ROE數據正常，從杜邦分析可看出，ROE走勢主要受淨利率影響，資產週轉率與權益乘數五年間變化不大。
進一步檢視影響淨利率的因素：
↓近五年之營收、毛利等數據與各項獲利能力指標
(資料來源：自由海財報分析表、 Goodinfo!台灣股市資訊網 )
從數據可看出，川湖公司的本業獲利除了在2020年較前一年衰退，之後便維持成長力道。因產品外銷佔比約7成左右，業外收支率主要為外幣匯兌損益，若扣除業外收支因素，本業淨利率每年皆微幅成長(淨利率主要受外幣匯兌影響)。
(資料來源：自由海財報分析表 )
川湖公司的毛利率超過50%，稅後淨利率為30%以上，顯示公司為高獲利型產業，具有高度競爭力。
(二)獲利成長率
↓ 近五年各項獲利成長率數據
(資料來源：自由海財報分析表、 Goodinfo!台灣股市資訊網 )
因稅後淨利受外幣匯兌因素影響較大，因此成長率數據變動也較大，在扣除業外因素之稅後淨利成長率如下：
(資料來源：自由海財報分析表 )
其本業獲利能力除了在2018年較前年衰退，之後便連年成長，本業獲利穩健成長。
(三)經營能力
↓ 近五年之各項經營指標天數
(資料來源：自由海財報分析表 、 Goodinfo!台灣股市資訊網)
從數據來看，應收帳款收現天數變化不大，應付帳款天數稍微延長，存貨周轉天數變長，導致整體現金轉換循環天數延長，應該是由於去化伺服器零組件庫存所導致。
(四)資產負債結構
↓ 近五年之「資產結構變化表」
(資料來源：自由海財報分析表 、 Goodinfo!台灣股市資訊網)
從表中可看出，川湖公司資產主要為流動資產，其中又以現金及約當現金佔比最大，也是五年來金額增加最多的項目，公司現金充沛。
↓近五年之「負債結構變化表」
(資料來源：自由海財報分析表 、 Goodinfo!台灣股市資訊網)
川湖公司的總負債佔總資產僅10.1%，佔比最大的為「流動負債」，其中又主要以「應付款」為主(為良債)，五年來也是「應付款」增加最多。整體負債結構良好優秀。
↓ 近五年之「股東權益變化表」
(資料來源：自由海財報分析表 、 Goodinfo!台灣股市資訊網)
從表中可看出股東權益中，「保留盈餘」佔比最大，且每年不斷持續增加，其次為「股本」，股東權益增加主因來自保留盈餘增加，為非常良好優秀股東權益結構。五年平均現金股利發放率為48.87%，公司保留盈餘現金，內在成長力道強。
(五)風險管理能力
↓ 長短期 償債能力指標
(資料來源：自由海財報分析表 、 Goodinfo!台灣股市資訊網)
川湖公司總負債僅10.1%，無短期負債(公司現金充沛，無短期資金周轉需求)，長期借款也僅佔4.65%，且金額僅佔公司當年的歸屬母公司淨利僅22.7%，無論以短期或長期之償債能力來看，川湖公司都非常良好，償債能力無庸置疑。
(資料來源：自由海財報分析表 )
(六)自由現金發放率VS現金殖利率
↓ 近五年自由現金發放率
(資料來源：自由海財報分析表)
從自由現金發放率來看，現金股利來源來自於公司自由現金流，現金股利來源穩定，現金發放率皆維持在48%左右，公司屬於保留現金的成長型公司。
↓ 歷年股利政策指標
(資料來源：Goodinfo!台灣股市資訊網)
川湖公司主要以發放現金股利為主，現金股利發放率約在48%左右，EPS變動主要受外幣匯率影響，平均十年現金股利約在9.4左右，平均現金股息殖利率約在2.5%上下。
(七)本益比
↓ 近五年本益比變化
(資料來源：財報狗)
目前本益比非常低，約為9.44倍，因2022年EPS高達42.56的因素，其主要原因為外幣匯兌收益(佔稅後淨利約28.8%)，扣除外幣匯兌因素之EPS為30.3，以目前401元計算，本益比應為13.23，仍為五年來本益比低點。
(八)董監事持股及董監事質押比
↓ 董監持股數據
(資料來源：Goodinfo!台灣股市資訊網)
從表中看出董監持股16.8%，近期在股價384元與404元還有加碼一些，大戶籌碼佔60%以上，外資約在15.5%左右，籌碼算穩定，成交量不大，排除主力操弄，股價算穩定。
結論：川湖公司屬於高獲利型公司，具高度競爭力，排除外幣匯兌因素，本業獲利穩健成長，公司現金充足，體質優良，低負債與高保留盈餘率，良好的股東結構，屬於成長型公司。
以上是數據量化分析部分，接下來進入質化分析，探討公司產業特色及前景。
*************
三、質化分析
(一)川湖產業特色、公司定位、提供的服務及產業前景：
川湖科技股份有限公司(2059.TW)成立於1986年9月，為伺服器及其週邊設備用等各式導軌、滑軌、隱藏式鉸鏈等生產大廠。
導軌產品主要應用於伺服器及其週邊設備，廚具次之，擁有KING SLIDE自有品牌，而鉸鏈、滑軌則主要應用傢俱、鋼櫃、工具櫃、辦公傢俱、木製傢俱等傢俱及室內裝設品產業方面。
2022年Q2產品營收比重：導軌96%、鉸鏈(Hinges)2%、其他2%。依照其產品應用為伺服器及高級廚具，分別佔營收比重70%、28%。2021年銷售範圍比重為台灣23%、大陸21%、美國30%、其他26%。
材料主要為鋼捲(主要供應來源為：中鋼)，加上外銷，因此獲利主要受「鋼捲價格」與「外幣匯兌」兩大因素影響，但因毛利率高，加上有專利，仍具有高度競爭優勢。
川湖的產品主要應用於兩個截然不同的產業，一個是伺服器產業，另一個是廚具產業。伺服器產業今年成長雖估趨緩，不過AI、HPC、邊緣運算、雲端等應用成長趨勢仍方興未艾，未來需求可望成長。
(二)川湖公司競爭優勢
伺服器導軌因客戶認證時程較長，多為客製化產品，有能力進入此領域的廠商較少，公司獲利高毛利率(50%以上)，產品利潤極佳，加上全球第二市占率(目前全球市佔率約30%)以及擁有3000項專利，使得川湖具有高度競爭優勢。
隨著ChatGPT等人工智慧技術推動AI浪潮，高速運算（HPC）需求將持續攀升，且未來在雲端CSP業者及電信業者對伺服器需求持續提升下，市佔率可望能持續擴大，公司目標朝伺服器導軌龍頭邁進。
(三)川湖公司在人力銀行徵求職缺
今年5月初，104人力銀行刊登有關川湖公司的徵才內容，包含研發工程師、外銷業務、技術員、儲備幹部、行銷長、人資招募專員…等共20職缺，顯示公司業務持續擴大，未來獲利成長可期。
(四)目前營收與股價概況
因今年上半年ODM廠去化伺服器零組件庫存及浪潮列入「實體清單」等衝擊，上半年為川湖營運谷底，截至3月底止，累計營收為1,161,307仟元，較去年衰退32.62%，因此股價從2022年10月460元，一路跌至最低364元。隨著庫存去化告一段落，下半年ODM廠將重啟拉貨下，加上ChatGPT帶動的人工智慧熱潮，相關訂單並未下修，保守預估明年每股獲利(EPS)可達30元，以目前價位402元計算，本益比為13.4，以盈餘發放率48%計，現金殖利率約3.58%。
以本益比估價，合理價約在450以上區間，如下半年營收如預期，目前算是低估價，可分批進場，個人認為若跌至375元以下，就可以好好撿便宜了。
留言列表
